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El objetivo de este programa es el de mostrar al alumno cómo se realiza el análisis de los procesos de fusiones, adquisiciones y escisiones que se producen en las empresas. Para ello, es necesario estudiar todo el proceso, desde las motivaciones que hacen que tenga lugar hasta su culminación, pasando por uno de los temas más importantes como es el de la valoración de la compañía objetivo de la operación, continuando con los sistemas de negociación (que van a afectar de forma importante a las finanzas de ambas empresas), la propia financiación de la operación y cómo se produce la misma.

Por otra parte y de forma simultánea se aborda la valoración de la empresa a adquirir o a vender, para lo que se analizan los diferentes sistemas de valoración más utilizados en la actualidad.

ECTS: 6

NOTA: Para una mejor comprensión de esta materia el alumno debe comprender los contenidos mostrados en las asignaturas: Economía Financiera de la Empresa I y II.

1. Razones económicas de las fusiones y adquisiciones de empresas

1.1 Creación de valor y F&A
1.2 La sinergia y las F&A
1.3 Principales razones para llevar a cabo una fusión
1.4 Razones discutibles para llevar a cabo una fusión
1.5 ¿Por qué se hacen fusiones y adquisiciones en España?

2.1 Introducción
2.2 Los objetivos empresariales
2.3 Criterios de selección
2.4 La investigación de los candidatos
2.5 El papel de los bancos de inversión

3.1 Introducción
3.2 El proceso de compra de una empresa
3.3 El proceso de venta de una empresa
3.4 La negociación
3.5 La cuestión del precio
3.6 La carta de intenciones
3.7 El anuncio de prensa
3.8 El cierre de la operación

4.1 Introducción
4.2 La adquisición de un paquete de acciones
4.3 Las ofertas iniciales
4.4 La delegación de voto
4.5 Algunas armas tácticas ofensivo-defensivas
4.6 Caballeros blancos y tiburones financieros
4.7 La píldora venenosa
4.8 El suicidio como estrategia
4.9 La recapitalización apalancada
4.10 La defensa comecocos
4.11 La defensa "bloqueo"
4.12 Repelentes anti-tiburón
4.13 La autoOPA
4.14 Preparándose para una toma de control hostil

6.1 Introducción
6.2 Las características que debe tener un candidato a ser adquirido mediante un LBO.
6.3 Los componentes de un LBO
6.4 El comprador
6.5 Los prestamistas principales
6.6 Los prestamistas subordinados
6.7 Inversores en acciones
6.8 El vendedor
6.9 El banco de inversión
6.10 El LBO y la empresa
6.11 La acumulación apalancada (LBU)
6.12 La valoración de un LBO

8.1 Introducción
8.2 El coste del capital
8.3 El coste de las deudas
8.4 El coste de las acciones preferentes
8.5 El coste de las acciones ordinarias
8.6 El coste del capital medio ponderado

9.1 El flujo de caja libre para la empresa
9.2 Principales componentes del flujo de caja libre
9.3 Principales elementos que crean valor en la empresa
9.4 La estimación del valor residual
9.5 El cálculo del valor de la empresa
9.6 El cálculo del valor de las acciones a través del flujo de caja libre para los accionista

10.1 Introducción a los multiplicadores
10.2 El modelo de descuento de los dividendos
10.3 La relación entre el precio y el beneficio
10.4 La relaciójn entre el precio y el valor contable
10.5 La relación entre el precio y los ingresos por ventas
10.6 La relación entre el valor de la empresa y el EBITDA

• MASCAREÑAS, Juan (2011): Fusiones, Adquisiciones y Valoración de Empresas. Ecobook. Madrid.  (5ª ed.) ---> 

• Brealey, Richard y Myers, Stewart (2007): Principios de Finanzas Corporativas. McGraw Hill.
• Bruner, Robert (2004): Applied Mergers & Acquisitions. John Wiley
• Damodaran, Aswath (2002): Investment Valuation. John Wiley. Nueva York (2ª ed.)
• Gaughan, Patrick (2010): Mergers, Acquisitions and Corporate Restructurings. John Wiley. Nueva York
  
• Koller, Tim y Goedhart, Marc y Wessels, David (2005): Valuation: Managing the Value of Companies. John Wiley.  Nueva York. (4ª ed.)

La nota se compondrá de cuatro partes:

1.    30% por la participación activa en clase. Contestando diariamente a alguna de las cuestiones planteadas, o resolviendo públicamente los ejercicios propuestos. Un cero en este apartado implica suspender la asignatura.
2.    45% por tres controles a lo largo del semestre (15% cada uno): alrededor de 10 preguntas tipo test o de elección múltiple.
3.    25% por la realización de un trabajo en grupo (3-4 alumnos). Se realizará un trabajo en equipo consistente en la valoración de una empresa real, cuya extensión será de alrededor de 30 folios.  El equipo estará formado por 3 o 4 alumnos. El trabajo será entregado antes del 15 de febrero, y no deberá coincidir con el de otro de los grupos. Para ver cómo estructurar el trabajo pulse aquí.

Nota: El examen de septiembre abarcará sólo los controles teóricos (45% de la nota).

-> 1. Razones económicas de las F&A

    

             1.1 ¿Por qué se compran y se venden empresas en España? (.ppt)

             1.2 Casos reales (.htm)

             1.3 Antimonopolio: Índice Herfindahl-Hirschman; Guías para las F&A de tipo horizontal en los

                  Estados Unidos; Departamentos Antimonopolio y de Defensa de la Competencia por paises.

             1.4 Artículo: Fusiones "Croos-border" (The Economist)
             1.5 Artículo: "Business as usual" (The Economist)
             1.6 Artículo "Merger muddle" (The Economist)
             1.7 Artículo "The global car industry" (The Economist)

-> 2. Identificación de la empresa a adquirir 

           

-> 3. Fusiones y adquisiciones negociadas

         

             3.1 Artículo: "Nogotiating by night" (The Economist). Dónde explica cómo negocian los Presidentes de los Estados miembros de la UE.
             3.2 Lectura: "La cultura japonesa"
             3.3 Lectura: "Negociando con los chinos"
             3.4 Lectura "El arte de eludir los acuerdos" (Wharton-Universia). Artículo sobre la cláusula MAC

-> 4. Adquisiciones hostiles

            

             4.1 Solución a los ejercicios

              4.2 Artículo: "OPA hostil ¿para quién?

             4.3 Noticia: Las "acciones de oro" y la Comisión Europea.

             4.4 Artículo: Lord Hanson "Lord of the raiders" (The Economist)
             4.5 Artículo: "Staggering" (The Economist)
             4.6 Artículo: "What shareholder democracy?" (The Economist)

-> 5. Éxito y fracaso de las F&A            
               

-> 6. La compra de empresas mediante apalancamiento financiero: LBO

              

       6.1 Solución a los ejercicios

              6.2 Casos reales de compras apalancadas

       6.3 Modelo integrado Excel de LBO (c) Macabacus

-> 7. Otras formas de reestructuración empresarial

              

              7.1 Solución a los ejercicios

              7.2 ¿Por qué se compran y se venden empresas en España? (.ppt)

     7.3 Artículo: "Ponga un share buy back en su vida" (El confidencial.com)

-> 8. Valoración de la Empresa I

              

              8.1 Solución a los ejercicios (del capítulo 9 del libro)

              8.2 Lectura complementaria: La Beta Apalancada

                 8.3 Páginas web útiles para buscar datos: cimd ; FT Market data 

            8.4 Garrido, Javier y García, Domingo (2010): “El Largo Plazo, un Brillante Aliado de la Inversión en Bolsa”. Bolsa nº 185 Pp.: 20-37. 

                 8.5 Gómez, Ignacio (2010): “La Prima de Riesgo: Ni tanta ni tan baja”. Bolsa nº 185 Pp.: 38-46.

              8.6 Hamard, Alfonso y Mascareñas, Juan (2010): “La Prima de Riesgo por Tamaño en el Mercado Continuo Español”. Análisis Financiero 114. Pp.: 34-41

                 8.7 Artículo de Cotizalia sobre "¿Cuánto vale una empresa?"

-> 9. Valoración de la Empresa II

                

              9.1 Solución a los ejercicios (del capítulo 10 del libro)

       9.2 Ejemplo de estimación de flujos de caja

-> 10. Valoración de la Empresa III

                

                10.1 Solución a los ejercicios (del capítulo 11 del libro)

-> 11. Valoración de la Empresa IV

               

               11.1 Solución a los ejercicios (del capítulo 12 del libro)

           

               12.1 Solución a los ejercicios (del capítulo 13 del libro)

ENLACES DE INTERNET SOBRE FUSIONES Y ADQUISICIONES.