TRABAJO DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
1. Portada: Nombre de la empresa y autor/es del trabajo.
2. Índice
3. Descripción general de la empresa a valorar: historia,
objeto de su negocio, dueños/accionistas, productos/servicios ofrecidos,
tipos de clientes (¿hay algún cliente tan importante que, en caso de dejar de serlo, comprometa gravemente el futuro
de la empresa?, ¿cuenta con barreras de entrada a la competencia?,
etcétera.
4. Descripción general del sector en el que opera la empresa,
evolución del mismo, competidores, etcétera. El objetivo de
este apartado es detectar cuál puede ser la evolución futura
de la empresa viendo hacia dónde va la competencia y si ésta
puede poner en riesgo a la empresa a valorar.
5. Análisis DAFO (Debilidades, Amenazas, Fortazalezas y Oportunidades)de
la empresa a valorar. Comentando en relación a los dos puntos anteriores
cuál es el previsible futuro de la empresa (aquí se pueden
plantear diversos escenarios futuros.
6. Descripción económico-financiera histórica de
la empresa a valorar. Evolución pasada de: Ingresos por ventas,
costes, coeficiente de endeudamiento, EBITDA, BAIT, capital invertido, tasa
de inversión neta, ROIC, ROE, etc. El objetivo de este apartado es
intentar establecer las relaciones básicas que permitan estimar los
flujos de caja libres futuros (por ejemplo, cuál es la tendencia seguida
por el ROIC o por la TIN, o en qué fase se encuentra la empresa: crecimiento,
transición, madurez).
7. Estimación de la tasa de descuento futura de la empresa,
tanto en el horizonte de planificación, como en el instante de alcanzar
la estabilidad. Este punto se basa en los puntos 4, 5 y 6 anteriores. ¡Es
importante explicar los supuestos en los que se basa la obtención y
la forma de calcular todas y cada una de las cifras!: tipo de interés
sin riesgo, prima de riesgo, beta, prima por tamaño, prima de liquidez,
coste de las deudas, etcétera; o si se utilizan datos o múltiplos
de compañías comparables (cuáles son las compañías
comparables utilizadas). Argumentar bien todos los supuestos y todas las
cifras tomadas (mostrar de dónde se han tomado).
8. Estimación de los FCL del periodo de planificación y
del valor residual o terminal de la empresa. Este punto se basa en los
puntos 4, 5 y 6 anteriores. Es importante explicar muy bien los supuestos
en los que se basa la estimación de los futuros FCL.
9. Cálculo del valor de la empresa. Es función de los
puntos 7 y 8. Cálculo del valor de las acciones ordinarias. Comentarios
finales si son necesarios, por ejemplo, si se piensa que el valor de la empresa
es realmente bajo debería estimarse también su valor de liquidación
con objeto de comprobar si vale más éste último que
el valor de la gestión continuada de la sociedad; también si
la empresa está atravesando una mala época pero se cree que
va a ser reestructurada para que vuelva a obtener beneficios se deberán
estimar los datos "normalizados" (véase el capítulo 11 del
libro Mascareñas, Juan (2005): Fusiones y Adquisiciones de Empresas.
McGraw Hill. Madrid. 4ª ed.)
10. Bibliografía utilizada. Para citar siga los siguientes
ejemplos (fíjese bien):
Si es un libro--> Bernstein, P. (2007): Capital Ideas Evolving.
John Wiley. Hoboken (Nueva Jersey)
Si es un artículo --> Shleifer, A y Vishny, R. (2003): "Stock
market driven acquisitions". Journal of Financial Economics 70. Pp.:
295-311
Si proviene de Internet es similar a los anteriores pero además hay
que poner la dirección del sitio web de la que se ha descargado y
la fecha de la descarga.
11. Anexos. Todos aquellos cuadros, que no sean estrictamente necesarios
para comprender la valoración pero que sirvan de alguna manera para
llegar a ella (balances, cuentas de resultados anteriores, etc).
NOTA FINAL: La valoración de la empresa pretende estimar la
liquidez que en el futuro promete generar la empresa para, seguidamente,
calcular su valor a día de hoy. El pasado sólo es uno de los
datos, a veces es útil y otras no tanto, así que valorar el
futuro en función únicamente del pasado es un grave error.
